国海证券：珀莱雅（603605）-2021年和2022Q1业绩点评：线上稳步继续高增，品牌矩阵逐步完善

珀莱雅(603605)事件:珀莱雅发布2021年报及2022年一季报。2021年实现营收46.33亿元/+23.47%，实现归母净利润5.76亿元/+21.03%。2022Q1实现营收12.54亿元/+38.53%，实现归母净利润1.58亿元/+44.16%，接近此前业绩预增公告上限。投资要点：大单品策略成功推进，毛利率已步入提升轨道。2020H1公司开启大单品策略后，整体毛利率已进入连续上升轨道，2021Q1/2021全年/2022Q1毛利率分别达64.4%/66.5%/67.6%。2021年公司坚定主推大单品策略，全年大单品占主品牌珀莱雅比重达25+%（红宝石精华/双抗精华分别占比18+%/16+%）/占天猫平台60%左右。大单品毛利率较高，如精华/眼霜/面霜/防晒毛利率分别达75%+/75%+/70%+/70%-，大单品整体高于珀莱雅品牌的70%左右的毛利率水平。2022年主品牌珀莱雅将继续推进大单品策略，除红宝石/双抗精华+眼霜外，如源力修复精华、羽感防晒、保龄球蓝瓶等亦值得期待。线上保持高速增长，线下阶段性调整。分渠道看，2021年线上/线下分别实现营收39/7亿元，分别同比