信达证券：舍得酒业（600702）-稳健经营，立足长期

舍得酒业(600702)事件：公司公布2022年一季报，22Q1实现营收18.84亿元，同比+83.25%，归母净利润5.31亿元，同比+75.75%；销售回款18.18亿元，同比+45.42%，经营净现金流4.19亿元，同比+7.49%。点评：收入增长略超预期，利润增速落于预告中枢之上。22Q1公司营收增长略高于业绩预告中的80%左右，春节旺季积极布局，顺利实现“开门红”。归母净利润增速落于52%-85%预告的中枢之上，归母净利率28.17%，同比-1.2pct，环比+7.9pct（21Q1收入高增长摊薄费用率，净利率基数较高；21Q4员工奖金发放及主动控货影响净利率水平）。报告期内，费用率水平较为正常，管理费用率10.46%，同比+1.64pct，环比-5.75pct（21Q4员工奖金发放较多）；销售费用率18.46%，同比+3.93pct，环比-1.21pct（2021年上半年收入超预期增长摊薄费率；下半年主动控货，收入确认偏少）。截至期末，公司合同负债3.91亿元，环比-2.67亿元，并未给经销商较大的回款压力，厂商共同分担3月开始的疫情扰动影响。酒类产品均保持高增长，省外扩张