信达证券：太阳纸业（002078）-首次覆盖报告：造纸龙头攻守兼备，盈利有望逐步回暖

太阳纸业(002078)21年总产能突破千万吨，有序投放驱动业绩增长。公司2021年实现营业收入319.97亿元，同比增长48.21%，实现归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%，主要由公司箱纸板（20Q3-21年初老挝箱板纸80万吨投产）、文化纸（21H2广西项目55万吨投产）、化学浆（21H2广西项目80万吨投产）等新增产能释放、相关产品的产销量增加带动。目前公司木浆自给率已超过50%，位居行业前列，未来随着公司林浆纸一体化布局持续完善，原料自给率有望进一步提升。浆系纸：文化纸盈利筑底，预计22年公司文化纸业务盈利有望逐步回升。2021年公司文化纸实现营业收入86.71亿元同比增20.29%，文化纸毛利率15.96%同比降6.54pct。全年文化纸盈利波动较大，21H2以来海外纸品的进口量增加、国内纸品的出口减少，中国市场在进出口的影响下供给快速增加，纸价高位回落，21Q4浆系纸盈利回落至周期底部。22年初随着海外需求复苏以及进口纸数量减少，规模纸厂陆续发布涨价函，文化纸2月底以来顺利涨价300-400元/吨。后续来看，我们认为公司文化纸盈利低点已过，随着海内外需求端逐步回