西南证券：片仔癀（600436）-业绩增长亮眼，“一核多品”持续推进

片仔癀(600436)投资要点业绩总结：2021年实现营业收入80.1亿元，同比增长23.3%，归母净利润实现24.3亿元，同比增长45.6%，扣非归母净利润为24.3亿元，同比增长52.9%。商业毛利大幅提升，肝病和心血管用药增长亮眼。1）分业务板块：2021年公司工业收入39.7亿元（+45.4%），流通收入31.5亿元（+10.6%），日化板块收入8.4亿元（-7.1%）。其中工业毛利率78.4%（+0.7pp），商业的毛利率为12%，同比增加3.2pp，主要是线上直营渠道增加商业毛利率。2）分治疗类别：肝病用药37亿元（+45.8%），毛利率81.8%（-0.2pp），毛利率略有下滑主要系原材料价格上涨影响。2021年心血管用药（主要是安宫牛黄丸）实现营收9609万元，同比增长3166%，毛利率为50.7%，同比增长34pp，安宫牛黄丸实现快速增长主要系充分利用试点区域经销商渠道网络和片仔癀品牌的优势，覆盖全国体验馆300余家和全国超50家连锁的5000家终端门店，快速切入市场，较好完成销售指标。福建片仔癀化妆品有限公司也即将分拆上市，公司拟在化妆品公司实行股权激励，有望进一步