中航证券：佩蒂股份（300673）-2021年年报和一季报点评：经营复苏，关注产销战略推进

佩蒂股份(300673)事件：公司发布2021年年报和22年一季报。21年实现营业收入12.71亿元，同比下降5.15%，实现归属于上市公司股东的净利润6002万元，同比下降47.73%。22年Q1营收为3.43亿元，同比增长7.03%，净利润同比增长22.12%。投资要点：多因素拖累全年业绩，22年Q1经营复苏。1）疫情导致越南工厂（21年占公司过半产能）停工数月，且复产阶段成本费用增加，拖累公司业绩。2）战略性投入尚未盈利。柬埔寨休闲食品项目尚处产能爬坡阶段，规模效应未完全显现，报告期亏损1847.14万元；北岛小镇和新西兰干粮项目仍处建设期，报告期合计亏损2228.59万元；自有品牌业务前期费用投入较大，报告期亏损2867.31万元。3）21年人民币对美元处于持续升值通道，产生汇兑损失2257.19万元。以上亏损的绝对值占到合并利润的148.3%。22年Q1，随着疫情对生产和消费影响逐步消退，目前公司海外工厂生产经营正常，业绩回暖，22Q1营业收入同比增7.03%，扣非净利润同比增33.71%。募投项目推进，产能支撑业绩潜力。1）海外项目产能爬升，有望跨越盈亏平衡进入盈利期。柬埔