华西证券：桃李面包（603866）-韧性仍在

桃李面包(603866)事件概述桃李面包发布2022Q1业绩，实现收入14.5亿元，同比+9.4%。归母净利润1.58亿元，同比-2.8%。分析判断:1、Q1公司收入同比+9.4%，较2H21收入增速有所提升。结合尼尔森终端零售数据，我们判断1-2月处于销售提速过程中，但3月被疫情打断趋势。3月中下旬吉林疫情爆发，我们判断对桃李东北区域销售产生一定影响。Q1东北区域收入同比+2.2%，慢于公司整体。4月14日吉林解除封控，预计此后桃李东北区域也会呈改善趋势。Q1华东区域收入同比+34%，近两年处于市场开拓过程中，增长速度较快。上海疫情预计对Q1华东区域收入影响较小，主要影响将体现在4月，后续看疫情封控政策变化。其余区域市场，西北、华中、华南Q1收入增速快于整体，其中西北区域Q1收入增速环比提升较为明显；华中、华南市场在低基数基础上连续多个季度保持稳健较快增长；华北、西南市场同比增速慢于整体。2、盈利能力方面，Q1归母净利率10.9%，同比-1.4pct。其中毛利率同比-0.9pct、销售费用率同比-0.8pct、管理费用率同比+0.2pct、研发费用率同比+0.3pct、财务费用率同比