光大证券：九洲药业（603456）-2021年报及2022年一季报点评：Q1超预期，CDMO新项目拓展加速

九洲药业(603456)要点事件：公司发布2021年年报，实现营收40.63亿元（+53.48%YOY），归母净利润6.34亿元（+66.56%YOY），扣非归母净利润5.73亿元（+77.86%YOY），处于业绩预告中位。同时，公司发布2022年一季报，实现营收13.74亿元（+60.46%YOY），归母净利润2.08亿元（+120.13%YOY），扣非归母净利润1.96亿元（+102.28%YOY），超出市场预期。22Q1业绩超预期，22年毛利率有望逐步回升。公司2022年一季报超出市场预期，主要是CDMO业务客户覆盖深度提高、新业务订单放量，以及商业化项目的稳定放量。2021年及2022Q1，公司毛利率分别为33.33%、35.36%，分别同比-4.18pp、+4.11pp，我们预计上游原材料涨价、人民币升值等行业性因素对公司毛利率的负面影响有望逐步减弱。CDMO持续高增长，新项目拓展加速。2021年，公司CDMO业务收入为23.11亿元（+78.67%YOY），毛利率为38.58%（-2.76ppYOY）。1）客户/订单：客户拓展方面，公司在诺华之外与Roche、Zoetis、