西南证券：三全食品（002216）-Q1实现开门红，利润端表现出色

三全食品(002216)事件：公司发布]2022年一季报，实现营收23.4亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长48.3%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增长39.9%。Q1收入增长平稳，疫情反复刺激消费需求。22Q1公司收入增速放缓，一方面受22年春节较早，渠道备货提前影响；另一方面因3月以来全国疫情反复，短时间内消费场景受到限制有关。展望二季度，C端消费需求受疫情持续影响将有明显增长空间，带动渠道备货意愿高涨；此外21Q2受同期需求疲软影响，存在低基数效应，公司业绩有望高弹性。毛利率持续上行，带动盈利能力提升。2022年一季度公司毛利率为31%，同比提升2.4pp，其环比21Q4提升1pp。毛利率提升主要得益于1）公司持续推进产品结构优化，高附加值产品占比提升；2）公司开展精细化管理成本下降；3）提价传导顺利，产品均价提升所致。费用率方面，22Q1公司销售费用率为14.4%，同比下降1.8pp，主要由于公司持续拓展新兴市场，叠加精细管理下市场费用投放效率提升所致。管理费用率维持稳定，同比小幅下降0.1pp至2.2%。现金流表现出色，22Q1经营性现金流量净额