西南证券：比音勒芬（002832）-开局亮眼，品牌势能持续强化

比音勒芬(002832)投资要点业绩摘要：公司发布2021年报及2022年一季报。2021年，公司实现营收27.2亿元，同比增长18.1%；实现归母净利润6.2亿元，同比增长25.2%。其中Q4营收及增速为7.5亿元，增长3%，净利润1.7亿元，增长10.2%；22Q1实现营收8.1亿元，增长30.2%，净利润2.1亿元，增长41.3%。21年业绩优异，22年开局靓丽。盈利能力持续提升，费控稳健。21年公司毛利率为76.7%，同比提升2.8pp，其中线上/直营/加盟三大渠道毛利率分别为50.9%（+13.3pp）/81.1%（+2.9pp）/68.9%（+1.2pp），各渠道毛利率均有提升，线上渠道毛利率恢复显著。费用率方面，21年公司总费率达47.9%，同比提升0.5pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为38.3%（-0.2pp）/5.8%（+0pp）/0.8%（+0.4pp）/3.1%（+0.3pp），受益于毛利率提升及费用率稳定，公司21年净利率达23%，同比提升1.3pp，盈利能力保持良好。库存管理优异，营运能力提升。公司2021A/2022Q1公司服饰