国联证券：阳光电源（300274）-费用率增加及减值影响业绩，逆变器储能双龙头地位稳固

阳光电源(300274)事件：公司发布2021年报和2022年一季报，21年实现营收241.37亿元，同比增长25.15%；归母净利润15.83亿元，同比下降19.01%。22年一季度实现营收45.68亿元，同比增长36.48%；归母净利润4.11亿元，同比增长6.26%。点评：海外扩张费用率增加，减值计提拉低净利率公司营收增长基本符合我们预期，而21年净利率同比下降3.18pct至7.06%，主要系销售费用增加、计提较大额资产及信用减值损失所致。公司21年加大海外销售渠道建设力度，销售人员薪酬及计提的维修费增长较大，销售费用同比增加62.58%；公司海外电站延期并网影响电费收入，导致应收账款坏账损失增加；部分储能项目交付不及时，导致合同履约成本减值损失上升。公司21年共计提了4.8亿元资产及信用减值损失，拖累业绩表现。全球逆变器龙头积极扩产，市占率进一步提升逆变器出货量同比增长34%，21年全球市占率达30%以上（20年为27%）。公司于2021年10月定增募集36亿元，建设100GW新能源发电设备产能，预计23年光伏逆变器产能将较21年扩大1.8倍，风电变流器扩大2.4倍，储能变流