东吴证券：太阳纸业（002078）-2021年报点评：业绩符合预期，盈利步入修复通道

太阳纸业(002078)投资要点2021年业绩符合市场预期。公司2021年实现营业收入319.97亿元，同比+48.21%；实现归母净利润29.57亿元，同比+51%；扣非后归母净利润29.32亿元，同比+52.44%，业绩符合市场预期。2021Q4成本端扰动下利润端承压。分季度看，2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为11.08/11.24/5.37/1.89亿元，同比分别+106.71%/+180.56%/+20.43%/-0.67%。2021Q4利润下滑主要受：1）终端需求偏弱提价受阻，双减政策加剧文化纸需求走弱；2）能源成本高位；3）海运费上涨致使老挝基地美废原材料价格上涨，成本优势被削弱。文化纸供需格局改善，盈利步入修复通道。分产品看，2021年非涂布文化纸、铜版纸、电及蒸汽、化机浆、溶解浆、生活用纸、淋膜原纸、箱板纸毛利率同比分别-6.54p、-5.68pp、-13.03pp、+0.72pp、+26.5pp、-18.62pp、-4.43pp、-0.93pp。2022年1-4月，木浆高位带来的成本支撑及教材教辅新规下对文化纸需求增加带来的供需格局改善双重驱动，文化纸提