华西证券：南山智尚（300918）-储备土地扩建新材料项目

南山智尚(300918)事件概述2022Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为3.22/0.28/0.27亿元、同比增长8%/18%/12%，收入低于预期、净利符合预期。公司向关联方南山集团、南山铝业购买位于山东省龙口市东江镇南山村及东江前宋家的土地使用权，用于未来超高分子量聚乙烯纤维项目的扩产使用，土地面积合计11.45万平方米，对价合计为5109万元。公司员工和高管持股平台烟台南晟（员工持股平台）、烟台盛坤（高管持股平台）拟以大宗交易方式均分别减持不超过337.5万股，分别占公司总股本的0.9375%。目前烟台南晟、烟台盛坤分别持有公司1350万股、占公司总股本的比例均为3.75%。分析判断:拆分来看，我们估计呢绒面料/服装收入分别为1.8/1.38亿元、同比增长11%/4%，我们分析收入增长低于预期主要由于国内疫情多点反弹、影响公司发货。2022Q1公司毛利率为31.15%、同比下降0.08PCT；22Q1公司净利率为8.8%、同比提高0.75PCT，主要来自费用率下降、信用减值损失改善、投资收益增加以及所得税减少。22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/3