国信证券：公牛集团（603195）-智能电工照明收入增长36.9%，渠道拓展顺利

公牛集团(603195)核心观点2021年收入稳健增长，毛利率下滑。2021全年营收123.85亿元（+23.2%），归母净利润27.80亿元（+20.2%）。毛利率、净利率为37.0%（-3.1%）、22.4%（-0.6%），毛利率下降幅度较大主要原因为大宗原材料价格上涨、新品毛利率短期略低等。销售、管理、研发费用率为4.5%（-0.7%）、7.3%（-1.0%）、3.8%（-0.2%）。四季度单季营收、归母净利润为33.72亿元（+16.1%）、5.74亿元（-19.7%），毛利率、净利率为32.3%（-9.3%）、17.0%（-7.6%）。电连接增速平稳，智能电工照明业务高速成长；品类扩张加速。2021电连接业务收入64.13亿元（+15.9%）；智能电工照明业务收入55.51亿元（+36.9%），其中墙壁开关插座、LED照明分别为38.25（+29.6%）、10.66（+38.5%）亿元；数码配件业务收入3.73亿元（-10.8%）。电连接、智能电工照明毛利率受成本上涨影响有所下降，数码配件毛利率小幅上升。产品迭代：电连接业务逐步向工业配电，新能源充电枪、充电桩拓展；墙壁开关插