西南证券：牧高笛（603908）-露营行业高景气，内外销增长高弹性

牧高笛(603908)投资要点业绩摘要：公司发布2021年年报。2021年公司实现营收9.2亿元，同比增长43.6%，其中Q1-Q4营收增速分别为25.7%/58.4%/36.4%/50.7%，季度增速保持亮眼趋势。21年归母净利润7861万元，同比增长71%；Q4归母净利润717玩，同比扭亏，整体业绩符合预期。盈利能力稳健，费控持续优化。公司毛利率为24.9%，同比下降0.6pp，毛利率下降主要是由于原材料价格上涨及运费转计入成本，整体保持稳健。其中帐篷及装备、服装鞋子及配件毛利率分别为22.9%（-0.1pp）、34.7%（-4pp）、35.9%（+2pp）；分内外销看，海外毛利率为20.4%，同比降2.5pp，内销毛利率33.9%，同比增1pp。内销占比提升也在一定程度上拉动了整体毛利率。费用率方面，21年总费率为15.4%，同比减少1.7pp，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.8%（-0.4pp）/6.1%(-0.3pp)/2.8%（-0.6pp）/0.9%(-0.5pp)。21年公司所得税率为15.8%（-5.7pp）。在多种因素影响下，21年公司净