中航证券：科威尔（688551）-点评报告：业绩符合预期，燃电&IGBT业务有望爆发

科威尔(688551)投资要点全年业绩符合预期，功率半导体收入快速提升。受益于新能源等行业测试装备需求旺盛及公司产线拓展，2021年公司实现营业收入2.48亿元，同比+52.34%；归母净利润0.57亿元，同比+5.33%，基本符合我们预期。分业务来看，测试电源收入1.70亿元，同比+48.53%；燃料电源测试装备收入0.60亿元，同比+41.08%；功率半导体测试及智能制造装备收入0.16亿元，同比+321.415%。考虑到燃料电池、功率半导体下游需求爆发，同时公司在相关领域加大布局力度，我们预计未来公司在这两个领域的收入比重将会持续提升。研发投入大幅增长导致盈利能力有所下滑。2021年，公司毛利率为51.43%，同比降低8.62pcts，主要系市场竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响；其中测试电源毛利率52.31%，同比降低9.39pcts，燃料电池测试装备52.69%，同比降低2.4pcts，功率半导体测试及智能制造装备36.56%，同比降低25.54pcts；净利率22.93%，同比降低10.33pcts。期间费用率38.32%，同比提升4.08pcts；其中销售/管理/财务/研