中国银河：温氏股份（300498）-生猪、肉鸡双主业，新周期新模式新发展

温氏股份(300498)核心观点：事件公司发布2021年年度报。肉鸡业务实现盈利，生猪养殖深度亏损2021年公司实现营收649.65亿元，同比-13.31%，其中肉鸡类养殖、猪肉类养殖分别贡献303.28亿元、294.94亿元，同比+24.84%、-36.36%。公司实现归母净利润-134.04亿元，同比-280.51%；扣非后归母净利润-146.66亿元，同比-329.82%。期间费用率11.3%，同比+1.27pct；综合毛利率-8.23%。21Q4公司收入183.88亿元，同比-5.62%；归母净利润-37.03亿元，同比-354.02%；期间费用率11.5%，同比-0.6pct；综合毛利率-8.27%。受生猪价格持续下行影响叠加养殖成本较高，公司肉猪养殖业务出现深度亏损。此外，21年公司摊销股权激励费用4.95亿元；对存栏的消耗性生物资产和生产性生物资产计提减值准备约20亿元，其中种猪减值19.07亿元。21年公司生猪出栏市占率约2%，22年出栏目标1800万头21年公司销售肉猪1321.74万头，同比+38.5%，约占全国生猪出栏量的2%。公司肉猪销售均价约为17.39元/k