东方证券：温氏股份2021年报点评：种猪减值落地，轻装迎接新周期

温氏股份(300498)核心观点事件：公司近期发布2021年年报，全年实现营业收入649.5亿元，同比-13.3%；实现归母净利润-134.0亿元，同比-280.5%。生猪出栏恢复增长，减值落地轻装上阵。2021年公司销售肉猪1,321.74万头，同比+38.5%，毛猪销售均价为17.39元/公斤，同比-48.2%，由于价格大幅下跌，同时饲料原料价格上涨、外购部分猪苗育肥、持续推进种猪优化等因素推高养猪成本，公司肉猪养殖业务出现深度亏损。自Q3以来，公司养猪板块明显改善，肉猪上市率连续多月稳步回升至85%左右；种猪结构不断优化，效率稳步提升，Q3以来窝均健仔数维持在10.1-10.3头。21年，公司生物资产计提减值准备约20亿元，其中种猪减值19.07亿元。随着减值落地、上市率提升，拖累公司成本因素逐步消除，1月份公司生猪综合全成本已低于18元/公斤，未来成本仍有望稳步改善。禽业效率稳步提升，下游转型持续推进。2021年公司销售肉鸡11.01亿只，同比+4.8%，上市率94.75%，创历史新高；销售肉鸭5797.89万只，同比+1.8%，上市率为94.07%，同比+5.02pct。公司