中银证券：创业慧康（300451）-再探医疗IT龙头的成长源泉

创业慧康(300451)医疗信息化是疫情后周期投建重点，韧性和弹性均有优势。公司深耕行业20多年，成长性有望保持在行业之上。尤其是“新HIS”建设周期、电子病历补齐、医保和公共卫生等重要驱动力被低估。维持买入评级。支撑评级的要点龙头厂商，与行业同成长。公司聚焦医疗IT领域，有完备的产品体系和服务网络。近10年营收和净利润CAGR为18.1%和25.1%，成长性好。2021年千万级订单金额同增超40%，市场份额扩大，也反映客户层级向上渗透。行业政策力度保持高位；发达国家3~5%的院端信息化投入也指引着长期空间（国内54%医院投入占比低于1%），IDC预测2024年中国医疗IT规模超千亿。另外，本文梳理未被充分认知的驱动力如下。新HIS周期开启，两条路径公司均有优势。市场认为国内HIS建设成熟，但忽略了目前已进入双重新建周期：（1）老旧技术的HIS产品开始向新版本升级换代（如新开发语言、技术架构等）；（2）云HIS逐步落地，尤其是集团型医疗机构通过云HIS可以实现较低建设和运维成本。公司在前者具有明显优势，在后者也已通过“慧康云2.0”解决方案快速跟进。电子病历建设空间余量仍充足。在201