东吴证券：思源电气（002028）-2021年年报点评：业绩符合预期，稳电网基本盘+发力网外铸未来

思源电气(002028)2021年营收同比+18%，归母净利润同比+28%，基本符合市场预期。思源电气发布2021年年报，公司2021年实现营收86.95亿元，同比+17.94%；实现归母净利润11.98亿元，同比+28.32%。业绩符合市场预期。其2021Q4实现营收25.73亿元，同比+11.64%，环比+12.73%；实现归母净利润3.09亿元，同比+206.71%。大宗涨价背景下，毛利率持稳、净利率提升，体现公司较强经营α。2021年公司毛利率为30.48%，同比+1.21pct；归母净利率为13.77%，同比+1.11pct；期间费用率为14.32%，同比-0.34pct；我们认为得益于：1）业务结构影响（原材料占比高的线圈类产品成本管控较好、EPC总包毛利率提升、相对低毛利的SVG业务略不及公司预期）；2）公司研发、供应链、销售等环节平台化管理跑通，内部资源复用程度高。订单超额完成，结构上海外EPC、发电侧弹性大，网内整体稳健增长、新品类结构性高增。从总量来看：公司2021年营收86.95亿元、新增订单103.69亿元（不含税），均超额完成2021年初目标。从结构来看：1）