国金证券：恒玄科技（688608）-21年业绩大幅增长，品牌优势明显

恒玄科技(688608)事件4月14日，2021年公司实现营收17.65亿元，同比增长66.36%，归母净利润4.08亿元，同比增长105.51%，扣非归母净利润2.94亿元，同比增长71.93%。评论智能音频业务增速达60%，品牌市占率达64%。从产品结构来看，2021年公司主供TWS耳机的蓝牙音频芯片实现收入14.11亿元，同比增长60%，收入占比维持在80%。出货量来看，蓝牙音频芯片出货量达到1.8亿颗，预计占2021年品牌TWS耳机市场约64%的份额（IDC数据2021年安卓品牌TWS出货量1.4亿副）。业务高成长与市占率提升主要得益于随着品牌TWS占比提升，公司产品凭借性能优势以及在华为、小米、OPPO、vivo等品牌客户的认可度出货量稳步提升，我们预计未来3年TWS耳机市场品牌将逐步替代白牌，公司的市占率有望进一步提升。上游供应链涨价导致综合毛利率有所下降。2021年，受全球“缺芯潮”影响，公司上游供应链紧张导致晶圆和封装测试成本分别上涨62%/89%，叠加公司下游均为大的手机、音频和互联网品牌客户，不易向下游转嫁成本，导致综合毛利率下降2.76pct。但我们认为未来毛利率