信达证券：盈利修复的喜和忧-260328

年初企业盈利有三大亮点。今年1-2月，企业盈利增速15.2%，大幅高于去年全年的表现。观察本次企业盈利的表现，有几个变化值得关注。第一企业利润率打破过去两年的阶梯式下行，这释放出企业盈利修复的积极信号。第二，降本与增收驱动下，营收增速跑赢成本增速。2022年以来，每百元营收成本累计同比首次转负。第三，结构上，私营企业盈利改善最多，或是经济内生动力在逐步增强的又一信号。 下游消费的利润率还在下行。今年年初，整体企业盈利增速明显好转，利润率也打破了过去两年的阶梯式下行趋势。虽然整体上看，企业盈利表现较为亮眼，但是从结构上看，不难看出企业盈利的格局分化仍较明显。企业盈利格局分化主要体现在制造业内部，原材料制造业和装备制造业利润率都较去年同期有不同程度的提升，然而消费品制造业却较去年同期回落0.7个百分点。基于此，我们认为企业盈利的修复尚未传导到下游消费。 A股或进入盈利驱动阶段。今年3月以来，国内公布的多项实体经济数据显示开门红，但A股表现不佳，主要是受到海外地缘冲突的影响。当前美以伊冲突仍未结束，A股可能还会受到海外地缘局势的扰动，但我们认为这种影响偏短期。当前企业盈利显示出企业利润率有明