华西证券：春风动力（603129）-系列点评之十六：2021加速扩张2022启动引擎

春风动力(603129)事件概述公司发布2021年报及2022年一季报：2021全年实现营收78.6亿元，同比+73.7%，归母净利4.1亿元，同比+12.8%；其中2021Q4营收21.7亿元，同比+57.6%，环比+4.4%，归母净利0.9亿元，同比+34.0%，环比-8.1%。2022Q1实现营收22.6亿元，同比+44.9%，环比+4.1%，归母净利1.1亿元，同比+10.2%，环比+15.4%。分析判断:2021营收高速增长扰动因素影响利润营收端：2021年公司中大排量摩托车及全地形车同步迎来高速增长，销量分别实现11.1/15.1万辆，同比分别+28.1%、+126.1%，受此拉动公司2021年全年实现营收78.6亿元，同比增长73.7%；拆分季度看，2021Q4营收21.7亿元，同比+57.6%，环比+4.4%，同比高增主要受两轮、四轮出口增长拉动。利润端：2021年公司同步受到关税加征、海运费及原材料价格上涨、人民币对美元升值等多重因素影响（据公司年报，2021年公司营业成本中运费、关税分别达3.8和1.9亿元），全年毛利率同比出现7.8pct下滑，致使全年归母净利仅同