西南证券：乐歌股份（300729）-2021年年报点评：品类渠道结构持续优化，盈利能力暂时承压

乐歌股份(300729)业绩摘要：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入28.7亿元，同比增长48%；实现归母净利润1.8亿元，同比下降14.9%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比下降40.8%。其中，单Q4公司实现营业收入7.7亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润6109.3万元，同比增长9.8%。全年收入保持高增，受制于原材料价格和海运费上涨，全年盈利能力承压。毛利率暂时承压，现金流改善。2021年公司整体毛利率为39.7%，同比下降7pp，主要系钢材等原材料价格增长较多所致。2021年公司人体工学行业实现毛利率41.1%（-5pp），其中人体工学工作站实现毛利率43.1%（-5pp）；人体工学大屏支架毛利率为21.6%（-11.9pp）。费用率方面，2021年公司整体费率为34.8%，同比下降0.2pp。公司销售费用率为24%，同比下降0.2pp；管理费用率为3.8%，同比下降0.9pp；研发费用率为4.5%，同比增加0.2pp，公司不断加大研发投入，研发费用同比增长53.4%；财务费用率为2.4%，同比增长0.7pp，主要由于海外仓租赁负债、可转债的利息费用增加，以