太平洋证券：山西汾酒：开年超预期，青花引领结构升级

山西汾酒(600809)事件：公司发布2021年主要财务数据及2022年一季度预告。2021年实现收入199.71亿同增42.75%、符合此前预期，归母净利润53.14亿同增72.56%、符合此前业绩预告，单四季度收入、归母净利润为27.14、4.35亿元，分别同比下滑24.92%、29.61%。2022年Q1预计实现营业总收入、归母净利润105、37亿元左右，分别同增43%、70%左右，销售实现开门红，收入利润均超预期。Q4主动控节奏，22年开年如期实现开门红。公司单四季度收入利润的表现与去年下半年开始的主动控制市场节奏有关，去年整体销售节奏势如破竹，屡超计划进度，四季度进行适当的市场节奏把控和价格秩序梳理，工作重心放在消费者品鉴培育、广宣投放等，把控经营节奏及费用投放主动权，截至2021年底公司库存达历史新低、价格历史最好、经销商盈利和积极性、市场秩序均达历史最好。经营节奏精准把控+品牌势能持续释放助力2022年开门红顺利达成，在21年一季度高基数下收入、利润均延续了21年全年的高增长。青花引领结构持续上行，单季度净利率创历史新高。22年持续强化聚焦青花、提升青花占比，青花销量和青