西南证券：公牛集团（603195）-传统业务增长稳健，新业务潜力凸显

公牛集团(603195)投资要点业绩摘要：公司发布]2021年年报，2021年实现收入123.8亿元（+23.2%）；实现归母净利润27.8亿元（+20.2%）；实现扣非归母净利润26.3亿元（+18.5%）。其中，21Q4公司实现营业收入33.7亿元（+16.1%）；实现归母净利润5.7亿元（-19.7%）。受原材料上涨影响毛利率下滑，费控优势突出盈利能力稳定。受原材料大幅上涨影响，2021年公司整体毛利率为37%（-3.2pp），其中Q4毛利率为32.3%，同比降9.3pp，主要是公司原材料套保到期后原材料上涨对利润的影响在Q4显现。分产品看，电连接产品毛利率为33%（-6.2pp），智能电工照明产品毛利率为42.0%（-1.1pp），数码配件产品毛利率为27.0%（+4.6pp）。费用率方面，2021年公司整体费率为11.1%（-2pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.5%/3.5%/3.8%/0.7%，同比分别-0.6/-0.8/-0.2/-0.4，其他收益中政府补助增加2.6亿，综合之下公司净利率达22.5%，同比降0.6pp，盈利能力保持稳定。拳头产品稳健增长，