中银证券：公元股份（002641）-四季度环比改善，看好塑管龙头轻装上阵

公元股份(002641)公司于4月11日发布2021年年报，全年实现营业收入88.8亿元，同增26.2%；归母净利5.8亿元，同降25.0%；经营活动现金净额3.4亿元，同降68.3%；每股收益0.47元/股。四季度，公司营收25.1亿元，同增10.0%；归母净利2.2亿元，同降6.4%；经营现金净额3.3亿元。支撑评级的要点产品销量同增12.6%，均价同增12.1%。公司全年实现塑管销量72.88万吨，同增12.6%；我们测算塑管产品均价12,185元/吨，同增12.1%；公司全年产品实现量价齐升。塑管产品成本9,894.8元/吨，同增22.3%。公司主要销售区域华东实现销售收入53.9亿元，同增27.8%，占比60.7%；主要产品PVC实现营收44.5亿元，同增31.4%，占比50.1%。原材料涨价与坏账拖累利润，营收增长体现龙头抗压能力：全年来看，公司增收不增利。公司产能建设顺利，目前拥有超过100万吨塑料管道产能；公司关键区域的市场开拓也保持较好势头。2021年原材料成本持续走高压低了公司的利润空间。恒大现金流暴雷问题引发公司坏账单项计提。公司恒大集团的应收账款账面余额共计4.