中国银河：洽洽食品（002557）-2021年报点评报告：21年顺利收官，22年提速可期

洽洽食品(002557)核心观点：事件：4月11日公司发布公告，2021年营收/归母净利润分别为59.85/9.29亿元，分别同比+13.2%/15.4%。全年顺利收官，21Q4显著提速。2021年实现营收59.85亿元，同比+13.2%，与此前业绩快报一致；21Q4实现营收21.03亿元，同比+28.3%，显著提速，主要得益于低基数效应叠加提价刺激渠道备货，同时春节备货前置亦有正向贡献。分产品看，2021年葵花子/坚果/其他收入分别同比+5.9%/43.8%/9.9%，坚果高增得益于品类红利释放以及公司开发新口味（益生菌口味突破1亿元）。分区域看，2021年南方/北方/东方/电商/海外收入分别同比+3.6%/21.7%/18.8%/11.0%/10.2%，电商21H2环比显著好转，预计主要系社区团购冲击边际减弱，海外业务21H2受疫情冲击较大。渠道方面，直营与电商/经销与其他收入分别同比+6.4%/14.5%，此外2021年末网点数量约12万家，国内核心市场不断进行渠道加密，同时积极开发海外空白市场。提价对冲成本压力，盈利能力维持稳定。毛利率：2021年为32.0%，同比+0.1pc