太平洋证券：涪陵榨菜：成本下行，弹性可期

涪陵榨菜(002507)事件：涪陵榨菜发布2021年年报，公司实现营收25.19亿元，同比+10.82%，归母净利润7.42亿元，同比-4.52%，扣非归母净利润6.94亿元，同比-8.49%，其中Q4实现营收5.63亿元，同比+18.74%，归母净利润2.38亿元，同比+45.75%，归母扣非净利润2.09亿元，同比+32.41%。公司公布经营规划：2022年预计实现营收28.96亿元，同比+15%，营业成本11.88亿元，同比-1.03%，预期毛利率59.00%，较2021年提升6.64pct。点评：收入分析：单价提升，收入增长。2021年公司实现营收25.19亿元，同比增长10.82%（其中Q1：+46.86%；Q2：-10.78%；Q3：+1.30%；Q4：+18.74%），各个季度增速不同，主要与基数差异、Q4提价后渠道备货等有关。1）量价本：2021年销售量下降1.65%，销售单价增长12.70%，成本增长30.28%，全年利润增速低于收入增速主要是成本上行快于单价上涨；2）分品类：榨菜销售22.26亿元，同比+12.73%，泡菜1.59亿元，同比+3.35%，萝卜6904