华源证券：华源晨会精粹-260224

投资要点： 固定收益1Y同业存单利率有望小幅下行——商业银行同业存单及负债梳理：2025年下半年以来，同业存单余额下降较明显。截至2026年1月末，同业存单余额19.03万亿元，较2025年5月末下降了2.77万亿。2025年下半年以来大行同业存单余额明显下降，或与央行加大流动性投放及一般存款增速回升等有关。存款利率较低并未对存款增长造成明显的影响，股市活跃对银行总负债的影响很小。银行存款“活期化”不明显。货币市场利率受央行行为的影响较大。长债收益率存进一步下行空间。我们认为，一季度长债收益率可能再度下行5-10BP，10Y国债收益率有望走向1.75%，30Y国债活跃券或重回2.2%以下，1Y大行同业存单利率或降至1.55%以下。行情往往在不经意间发生，每年初的一致预期的前期可能是强化趋势，后期则可能与实际行情有较大的偏离。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%区间震荡，债市走势或明显强于年初预期。 风险提示：出口或超预期，引发债市阶段性调整；经济超预期复苏可能导致债市大跌；理财或基金监管政策的影响。 固定收益CPI同比涨幅回落，PPI仍偏弱——利率半月报：26年1月CP