国金证券：索菲亚（002572）-4Q业绩短期承压，变革成果有望逐步体现

索菲亚(002572)业绩简评4月11日公司发布2021年报，2021年公司实现营收104.1亿元，同比+24.6%；归母净利润同比-89.7%至1.2亿元（剔除对恒大计提9.1亿元减值影响后同比-15.7%）。其中4Q营收同比-2.9%，归母净利润（剔除减值影响）同比-63.0%。2021年分红方案为每10股派现6元（含税）。经营分析4Q收入下降主因剔除恒大业务：分渠道看，公司21年经销/大宗/直营渠道营收分别同比+28.0%/+6.6%/+36.9%至83.6/16.0/3.4亿元，其中整装渠道收入5.3亿元，拓展顺利。4Q收入下滑主因剔除恒大业务，4Q大宗渠道营收同比-42.5%至4.4亿元，而零售渠道（直营+经销）因基数较大增速略有放缓至7.1%。分产品看，21年衣/橱/木分别同比+23.4%/+17.3%/+56.9%，其中衣柜增长除依托客单价提升（同比+9.6%）驱动外，拎包、整装等新渠道的拓展也是重要驱动因素。此外从门店数来看，2021年衣/橱/木（索菲亚+华鹤）门店数分别增加11/14/217家，其中衣柜门店数在经历连续两个季度净关店后，4Q净开32家，整体来看公司调整