西南证券：德昌股份（605555）-外延切入汽零电机，多元业务共同发展

德昌股份(605555)推荐逻辑：1）吸尘器市场稳步增长，根据GIR数据，2028年全球无线吸尘器销售额有望达到45.7亿美元，2021-2028年7年CAGR约11.7%；2）我国汽车EPS系统市场持续扩容，2026市场规模有望达到346.5亿元，2021至2026年5年CAGR6.2%；3）公司吸尘器业务产品结构不断优化，大客户TTI实力强劲并且与公司关系稳定；公司个护业务自2019年以来迅速成长壮大，大客户HOT在个护领域也拥有强劲的实力；公司掌握了EPS的核心技术并成功切入汽车EPS领域，相关产线即将放量。吸尘器市场稳步增长。公司营收占比最高的产品是吸尘器产品，其所属的吸尘器市场发展稳定。根据Euromonitor统计，2016年至2021年全球吸尘器销量从1.2亿台增至1.5亿台，5年CAGR4.5%；我们预计随着消费者认知的加强以及产品力的提升，未来吸尘器市场依然能够保持稳定增长，根据GIR数据，2021年至2028年全球无线吸尘器销售额有望从21.2亿美元增至45.7亿美元，7年CAGR约11.7%。EPS系统市场持续扩容，国产替代持续进行。根据智研咨询的数据，2013年