西南证券：华利集团（300979）-壁垒稳固，增长确定性强

华利集团(300979)投资要点业绩摘要：公司发布2021年业绩，21年实现营收174.7亿元，同比增长25.4%（剔除汇率波动影响，同比增34.1%），实现归母净利润27.7亿元，同比增长47.3%（剔除汇率影响同比增57.6%）；其中Q4营收/归母净利润分别为48.4亿元/7.7亿元，分别同比增长33.5%/37.4%，增速回升。毛利率同比提升，费控持续优化。21年毛利率为27.2%，同比提升3.4pp，主要是产能扩张后规模效应提升、客户和产品结构优化带动。分季度来看，21年Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为29.3%/28.1%/26.5%/25.6%，Q3毛利率环比回落主要受越南疫情影响，Q4受报关费用由销售费用调整至成本影响。分品类来看，运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋拖鞋及其他的毛利率分别为28.9%（+3.4pp）/18.7%（+1.5pp）/20.5%（+4.9pp）。费用率方面，21年总费用率达5.4%（-1.3pp），其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.4%（-1pp）/3.9%（-0.3pp）/-0.3%（-0.7pp）/+1.3%（-0.2