信达证券：山西汾酒（600809）-开门红亮眼，青花引领升级

山西汾酒(600809)事件：经公司初步核算，2021年，公司实现营业总收入199.71亿元，同比增长42.75%；归母净利润53.13亿元，同比增长72.56%。22Q1预计实现营业总收入105亿，同比增长43%，归母净利润37亿，同比增长70%。点评：21Q4主动控货轻装上阵，22Q1如期兑现开门红。21Q4，公司营业总收入27.14亿，同比减少24.92%，归母净利润4.35亿，同比减少29.61%，主动控货为开门红蓄力。结合公司2022年1-2月经营数据，22年3月，营业总收入约31亿，同比增长68%，归母净利润约10亿，同比增长162%，较22年1-2月数据更为亮眼。据渠道反馈，2022年公司开始按月进行配额打款，春节前省内打款约30%，3月打款5%左右，且3月中旬起不再开票，受省内物流停运影响，目前4月打款7%左右，暂未发货。我们预计，公司3月收入高增主要为开票节奏加快所致，整体动销势头良好，渠道库存处于低位。青花放量带动结构提升，利润端加快释放。2022年，公司对增长质量要求更高，在“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略下，缩减玻汾配额，将更多的增量投入青花系列。我们预计，