东吴证券：东方电缆（603606）-高端路线占尽先机，海缆龙头迎风而上

东方电缆(603606)投资要点海缆厚积薄发，海陆双擎驱动：公司成立于1998年，陆缆起家，2005年起海缆技术发力，填补国内市场空白，并打破国外技术垄断，2014年在上交所上市。受益于海上风电抢装，2018年起海缆业务爆发，驱动公司量利齐升，2019年起海缆市占率超越中天科技位居榜首，龙头地位稳固。2018-2021年，公司营收复合增速达37.91%，2021年海缆+海工收入占比首次超过50%，未来海陆齐头并进，双擎驱动。海上风电是十四五优质成长赛道，十四五新增装机预计超50GW：相比陆风，海风优势显著：1）海上风资源丰富，开发潜力大，沿海各省纷纷支持海风发展，根据规划有望超50GW，2022-2025年CAGR达36%；2）海风利用小时数高，随着大型化降本及抢装后施工成本下降，平价项目已经涌现，资本金IRR达6%以上，广东、福建及江浙沪有望2022年实现平价，其他沿海省份则有望在2023年实现平价；3）海风切变和湍流强度小，发电更加稳定，并且靠近负荷中心，无须强制配置储能，降低初始投资。以上优势都将锁定海上风电十四五高成长性。深远海+大型化趋势下海缆单位价值量提升，2025年市场规