东吴证券：旗滨集团（601636）-Q4盈利承压，光伏玻璃扩产再加速

旗滨集团(601636)投资要点事件：公司披露2021年年报，全年实现营业收入145.73亿元，同比增长51.1%，实现归母净利润42.34亿元，同比增长133.4%。其中四季度单季度实现营业收入38.07亿元，同比增长23.3%，实现归母净利润5.75亿元，同比减少3.8%。公司拟每10股派发现金股利8.0元，现金分红比例为50.7%。地产资金链拖累建筑玻璃需求，Q4单季收入和盈利增速回落。2021年下半年由于施工放缓、产业链资金紧张等因素导致终端需求显著走弱，建筑玻璃景气在四季度超预期下行。我们测算公司2021年下半年浮法原片销量同比减少7.3%，对应单位重箱综合均价、毛利、净利分别为134元、64元、35元，同比提升41元、25元、14元，差异主要因成本受纯碱等原燃料价格影响上涨。（2）Q4单季收入同比增长23.2%，环比Q3减少4.5%，单季毛利率为37.6%，环比减少20.0pct，受价格和成本端双重影响。费用端随公司大力扩张延续增加态势。公司2021年下半年单箱期间费用为19.9元，同比增加7.1元，其中股权激励成本、汇兑损失影响单箱成本3.1元、0.1元。剔除上述两项后单