华西证券：南山智尚（300918）-Q4加速复苏，关注新材料投产进展

南山智尚(300918)事件概述公司2021年收入/归母净利/扣非归母净利分别为14.92/1.52/1.40亿元、同比增长9.88%/74.17%/75.19%、较19年增长-15.75%/24.59%/28.44%，收入未恢复至19年水平主要受西服业务影响，业绩超出我们此前预期、主要来自非经贡献，非经为非流动资产处置损失213万元、政府补助652万元、投资收益808万元（理财收益）、其他营业外收入181万元以及所得税影响额-199万元。21Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.73/0.56/0.45亿元、同比增长31%/433%/374%、环比大幅加速。公司每股派发0.126元，分红率为30%，股息率为1.3%。分析判断:精纺呢绒收入恢复19年水平、量/价分别贡献29%/9%，西装受生产线改造影响产能利用率大幅下滑，衬衣订单良好。2021年精纺呢绒/服装/其他收入分别为8.67/6.08/0.17亿元、同比增长40%/-15%/-36%、较19年增长0%/-30%/-38%。其中，（1）精纺呢绒销量/单价分别为1366.85万米/63.43（元/米）、同比增长29%/9%