华西证券：华利集团（300979）-Q4净利率环比下滑，2月疫情影响已有改善

华利集团(300979)事件概述2021年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为174.70/27.68/27.61亿元、同比增长25.40%/47.34%/47.21%，剔除汇率变动影响，收入/归母净利同比增长34.09%/57.55%，符合业绩预告。21Q4收入/归母净利分别为48.35/7.71亿元、同比增长33%/37%，环比加速、Q4净利率达到年内最高水平。公司每股派发现金红利1.1元，分红率为46%，股息率为1.5%。分析判断:量/价分别增长29%/-3%，剔除汇率影响，单价提升4.5%。（1）分量价来看，根据公告，2021年公司销售运动鞋2.1亿双、增加5000万双、同比增长29.46%，主要来自原有工厂产能提升（增建厂房、购买厂房等）及越南3个新工厂投产爬坡。2021年公司总产能为2.18万双、同比增长21%，产能利用率为96%、同比提高5PCT。我们推算，21年公司运动鞋平均单价同比下降3%，剔除汇率影响、单价同比增长4.5%，我们分析主要来自客户结构影响。（2）分客户来看，2021年前五大客户占比91.65%、同比下降3PCT，我们估计NIKE、DECKERS、UA