华安证券：阳光诺和（688621）-深耕仿制药CRO一体化，拓展创新药CRO版图

阳光诺和(688621)主要观点：深耕仿制药CRO，主营业务增长强劲公司是国内较早对外提供药物研发服务的CRO公司之一，公司主营业务涵盖仿制药开发、一致性评价及创新药开发等方面的综合研发服务，建立了“药学研究+临床试验+生物分析”综合药物研发服务模式。公司收入端和利润端快速增长：一体化的综合研发服务模式，协同效应明显，业务规模进一步扩大，2021年公司实现营业收入4.94亿元，同比增长42.12%；归母净利润1.06亿元，同比增长45.81%；其中药学研究服务实现收入2.79亿元，同比增长35.98%；临床试验服务和生物分析服务实现收入2.14亿元，同比增长50.95%，发展势头良好。公司利润率呈现持续上升趋势：2019-2021年公司销售毛利率分别为45.89%、49.61%、53.41%；销售净利率为20.53%、21.35%、22.04%。随着公司在执行项目的增加，规模效应使得成本增幅小于收入增幅，利润率上升。新增订单持续高增长，彰显业绩潜力业务模式协同效应明显，客户粘性增强，公司各项业务的订单规模快速增长。2021年公司累计存量订单15.68亿元，新增订单9.29亿元，同比增加