华安证券：百诚医药（301096）-“药学+临床”综合CRO踏浪而来，凸显成长属性

百诚医药(301096)主要观点：公司整体业绩进入收获期，营收利润高增长公司作为“药学+临床研究”综合CRO领域的先行者，深耕行业多年，具备仿制药药学研究、临床试验及注册申报等一体化竞争优势。研发投入持续增加，技术平台体系完善。公司营收持续高增长，盈利能力不断增强：2021年营业收入3.47亿元，同比增长80.61%；归母净利润1.11亿元，同比增速达93.52%，收入端和利润端均增长迅速。双线拓展、模式创新，增强长期业绩弹性公司开展“受托研发服务+研发技术成果转化”的创新型发展模式，并在盈利模式上引入销售分成的付款方式，深度绑定客户。目前受托研发服务增长强劲，其中临床前药学研究是受托研发服务板块的核心业务，2021年收入达1.59亿元，同比增速99.47%；自主研发技术成果转化业务盈利能力突出，近年毛利率维持在75%左右的较高水平，未来还有望通过销售分成，进一步增厚利润。在手订单充足，彰显成长属性凭借创新发展模式，客户订单齐增长，业绩放量有保障。2018-2021H1，公司客户数量和合同数量快速增加，公司的客户粘性较强。从订单执行情况来看，其中来自于制药企业的的订单金额占比突出，20