西南证券：美凯龙（601828）-2021年年报点评：轻资产重运营，数字化改革卓有成效

美凯龙(601828)业绩摘要：公司发布2021年年报，2021年实现营收155.1亿元（+9%）；实现归母净利润20.5亿元（+18.3%）；实现扣非归母净利润16.6亿元（+42.6%）。其中，2021年Q4公司实现营业收入41.6亿元（-11.7%）；实现归母净利润-1750万元，扣非归母净利润1.9亿元，公司2021年全年营收及经营业绩实现稳健增长。盈利能力持续提升，费用管控有待加强。2021年公司整体毛利率为61.7%（+0.2pp），主要系集团积极进行品类调整，租赁商场收入大幅提升。其中，2021年公司自营商场毛利率为77.1%（+0.5pp），委管商场毛利率为52.4%（-7.4pp），建造施工及设计毛利率为27.3%（-5.4pp），家装服务及商品销售毛利率为20.5%（-1.4pp）。费用率方面，2021年公司整体费用率为42.5%（+1.2pp）。其中，公司销售费用率为13.3%（+1.4pp），管理费用率为12.9%（+1.1pp），研发费用率为0.4%（+0.1pp），财务费用率为15.9%（-1.5pp），公司有息负债同比降13.9%至391亿元，公司资产负债