光大证券：天味食品（603317）-2021年年报点评：积极变革，任重道远

天味食品(603317)事件：天味食品发布2021年年报，21年实现营业收入20.3亿元，同比-14.3%；归母净利润1.8亿元，同比-49.3%。其中，21Q4实现营业收入6.3亿元，同比-25.2%；归母净利润1亿元，同比+136.8%。公司产品及各区域销售有所下滑，经销商以外渠道收入有所增加。21Q2开始，调味品行业经营环境发生变化，社区团购快速增长导致渠道库存积压，渠道零售额下滑，加上公司2020年投放市场的新品滞销，市场上商品货龄较大，影响了渠道销售和消费者体验，导致公司业绩与21年年初指引出现偏差。1）21年收入分产品来看，火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱/其他实现营收8.75/8.49/2.12/0.37/0.35/0.17亿元，同比-28.28%/-10.42%/+111.65%/-21.92%/-5.86%/+36.90%。2）分销售渠道看，经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸/其他实现营收15.66/2.53/1.57/0.23/0.23/0.02亿元，同比-21.70%/+55.89%/+1.04%/+14.35%/+8.99%/-56.88%