西南证券：贵州茅台（600519）-21年完美收官，22年成长提速

贵州茅台(600519)事件：公司发布2021年度报告，全年实现主业营收1062亿元，同比+11.9%；实现归母净利润525亿元，同比+12.3%；其中单Q4实现收入315亿元，同比+13.9%，归母净利润152亿元，同比+18.1%。同时，公司拟每10股派发现金红利216.75元（含税）。茅台酒和系列酒双轮驱动，直销占比大幅提升。1、分产品看，茅台酒全年收入935亿元，同比+10.2%；分拆量价看，销量同比+5.7%，吨价同比+4.3%达到258万元/吨，吨价提升主要系非标酒提价和直销渠道占比提升；系列酒收入126亿元，同比+26.1%，其中销量同比+1.5%，吨价同比+24.2%至42万元/吨，吨价大幅提升主要系直接提价和产品结构升级。2、分渠道看，直销渠道收入240亿元，同比+81.5%，直销渠道占比提升8.7个百分点至22.7%，渠道结构不断优化。3、21单Q4茅台酒同比+15.3%，系列酒同比+2.1%，四季度茅台酒投放量加大叠加直销占比提升，带动收入环比明显提速。盈利能力稳步提升，现金流持续向好。1、全年毛利率小幅提升0.1个百分点，销售费用率、财务费用率分别下降0.1、0