财信证券：太平鸟（603877）-Q4零售不及预期，拖累全年业绩表现

太平鸟(603877)投资要点：事件：公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入109.21亿元，首次突破百亿元，同比增长16.34%；实现归母净利润6.77亿元，同比下降4.99%；实现扣非归母净利润5.20亿元，同比减少7.26%。下半年受疫情影响表现不及预期。分季度来看，Q1-Q4分别实现营业收入26.70、23.45、23.94、35.12亿元，同比分别+93.10%、+27.82%、+3.92%、-9.16%；分别实现归母净利润2.03、2.08、1.43、1.23亿元，同比分别+2222.25%、+85.52%、-24.66%、-69.33%。下半年受疫情影响线下终端消费趋缓，从第三季度开始业绩明显放缓，公司销售费用大幅增加（主要系代言人的增加导致宣传费用上涨）且并未取得预期拉动营收的效果，还有河南灾情捐赠等一次性费用支出，加大了公司成本端的压力，导致归母净利润下滑速度快于营业收入。持续优化渠道结构。分渠道来看，公司直营渠道占比较高，2021年公司加快加盟店铺的开拓和低效店铺的关闭，持续优化渠道结构。2021年公司直营/加盟门店数量分别为1616/3598家，分别净