华金证券：凯盛新材（301069）-氯化亚砜全球龙头，深耕下游应用

凯盛新材(301069)投资要点深耕氯化亚砜及下游应用，构建立体产业链：公司以生产精细化工中间体氯化亚砜起家，之后逐渐研发以氯化亚砜为原料合成的各种下游产品，包括芳纶聚合单体间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯和氯醚，进一步延伸到下游高分子材料聚醚酮酮（PEKK），从而构成立体产业链结构。氯化亚砜、间/对苯二甲酰氯等产品的行业标准均由公司参与编制，公司行业地位领先。公司2017-2021年归母净利润的年化复合增速为25.4%，毛利率基本保持在35%以上。新型电解质需求有望超预期，凯盛卡位原材料氯化亚砜细分环节：新型锂电电解质双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）与六氟磷酸锂（LiPF6）相比，具有更好的热稳定性、化学稳定性，更高的导电性等优点，但其较高的价格（约40万元/吨）制约了其大规模应用，仅作为添加剂使用。但最近一年，LiPF6价格从11万元/吨暴涨至50万元/吨左右，从而推动其替代品LiFSI的发展，国内多家电解液知名企业数十倍地扩产LiFSI。氯化亚砜是合成LiFSI的原材料，我们预测到2025年，用于合成LiFSI的氯化亚砜需求量将达到11.4万吨,年化复合增长率超过100%。除了锂电领