中银证券：广州酒家（603043）-产能为发展奠定基础，全国化扩张之路开启

广州酒家(603043)公司发布2021年报，全年实现营收38.9亿元，同比+18.3%；归母净利润5.6亿元，同比+20.3%；扣非净利润5.3亿元，同比+16.7%。其中4Q21实现营收8.7亿元，同比+20.6%；归母净利润1.1亿元，同比+9.5%；扣非净利润0.9亿元，同比+4.4%。支撑评级的要点月饼稳增长、速冻高潜力，餐饮受益恢复性增长和陶陶居并表。（1）公司1Q-4Q实现收入增长分别为+29%/+33%/+10%/+21%，4Q快速增长来自于餐饮与食品双主业协同发展，同时正增长贡献。（2）分品类来看，月饼/速冻/其他产品/餐饮分别+10%/+9%/+24%/+48%（4Q分别+74%/+38%/+18%/+29%）。①月饼仍是收入核心，在高基数和行业礼赠疲软的背景下仍有双位数增长，体现公司在销售规划、目标细化、产品优化等多方面具有较强能力。②速冻产能释放后快速增长，梅州基地速冻产线已于4Q释放产能，在产能供应+速冻市场持续开拓情况下公司4Q实现+38%的高增长。③其他产品同比+24%，受益节庆产品端午、腊味、盆菜等的良好销售和日常品类饼酥的稳定增长。④餐饮同比+48%，