西南证券：苏泊尔（002032）-营收稳健增长，预期盈利向好

苏泊尔(002032)投资要点事件：公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营收215.9亿元，同比增长16.1%；归母净利润19.4亿元，同比增长5.3%；扣非净利润18.6亿元，同比增长16.5%。其中Q4单季度公司实现营收59.2亿元，同比增长11.9％；归母净利润7亿元，同比减少8.2%。渠道改革+品类拓展，营收稳健增长。内销方面，公司线上渠道转型战略成功落地，线上产品销售结构持续优化，公司内销收入稳步增长。2021年公司内销实现收入142.6亿元，同比增长10.8%。2021年“双十一”期间，苏泊尔品牌实现总销售额16.8亿，多个品类单品获得所属类目销售排名第一，各品类盈利大幅提升。外销方面，受益于SEB订单转移，公司外销收入实现了快速增长。全年外销收入73.3亿元，同比增长27.9%。2022年公司预计与SEB出售商品的关联交易金额为75.5亿元，同比去年增长10.1%。据此我们预计公司2022年外销仍将保持稳健增长。预期盈利向好。2021年公司综合毛利率为23%，同比减少3.4pp。我们认为原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动以及国际物流运费攀升都对公司毛利率表现形成