中国银河：中航光电（002179）-存货与合同负债高企，产能释放支撑公司长远发展

中航光电(002179)事件：公司发布2021年年度报告，营业收入128.67亿元，同比上升24.86%；归母净利润19.91亿元，同比上升38.35%。业绩增长符合预期，Q4业绩因交付节奏环比下降。公司2021年营业收入128.67亿元（YoY+24.9%）,归母净利润19.91亿元（YoY+38.4%）。增收更增利主要源于毛利率提升以及所得税费用的减少。因防务产品占比提升带来的产品结构变化，和规模效应逐步显现，2021年公司综合毛利率37.0%，同比增长1.0pct。1）分季度来看，公司Q4实现收入29.90亿元（YoY+13.3%），归母净利润3.68亿元（YoY+8.3%），分别环比下降6.9%和27.7%。收入方面，不同于以往四季度集中交付，现阶段航空领域更加强调均衡生产，主机单位及关键客户的产品计划和生产组织也会随之调整，因此Q4受客户提货进度影响收入略有波动;利润方面，公司2021Q4利润率水平与2020年同期大体相当，环比2021Q3有所下降主要因公司Q4统算年度薪酬，期间费用达到全年最高水平。2）分产品来看，电连接器及集成组件全年稳定增长（YoY+23.8%）并贡献最