国金证券：科技产业研究深度：Token计费重塑AI产业链：你的企业定价权还在吗？

核心要点 我们认为，全球关于AI产业链的Token计费方式及相关商业模式的兴起，并非行业计费规则的简单迭代，而是对AI技术体系、商业分配机制、产业竞争格局的全链条底层重构。该商业模式将算力消耗、模型研发、场景服务等全产业链投入要素实现标准化、可量化、可交易，以Token调用量与单位成本为核心标尺，重塑行业价值计量与收益分配逻辑，推动AI产业摆脱零散定制化的项目制发展模式，正式迈入标准化、规模化、流量化的成熟发展阶段。 层面AI产业链的竞争逻辑实现根本性切换，从传统参数比拼转向全链路效能比拼。Token经济落地前，行业技术评价聚焦模型参数规模、训练算力投入与通用性能跑分，重训练能力、轻落地效率。伴随Token模式普及，产业核心考核指标转变为单位算力Token产出、单Token推理成本、全链路调用时延及服务稳定性等工程落地指标，技术迭代核心目标从单纯追求性能领先，转向全链路生产效率提升与成本优化，推理优化、轻量化适配、国产算力兼容等工程能力，已然成为行业核心技术壁垒。 竞争格局层面，单一要素优势逐步失效，全链路整合能力成为核心壁垒。过往行业依靠算力、模型、场景等单一优势即可实现突围，而To