光大证券：长城汽车（601633）-2021业绩点评报告：强化一车一品牌一公司，聚焦品类创新与品牌向上

长城汽车(601633)2021业绩公布：公司营业收入同比+32%至人民币1,364.0亿元，归母净利润同比+25%至人民币67.3亿元，扣非后归母净利润同比+10%至人民币42.0亿元（对应2021扣非后单车净利润同比-5%至人民币3,281元）；其中，4Q21营业收入同比+11%/环比+58%，归母净利润同比-36%/环比+26%，扣非后归母净利润同比-72%/环比-32%（对应4Q21扣非后单车盈利同比-70%/环比-55%至人民币1,385元）。4Q21业绩由职工人员数量与薪资增加/年终奖费用计提、欧拉用户充电权益计提、以及股权激励费用计提等因素拖累。聚焦品类创新、以及品牌向上切换：受供应链偏紧等影响，2022年前2月长城汽车累计销量同比-20%至18.3万辆；此外，鉴于原材料成本上涨，当前好猫定价已上调人民币6,000-7,000元，黑猫/白猫已停止接单。我们判断，1）芯片供应偏紧+成本上涨导致内部车型资源重新分配。2）管理层聚焦品类创新、以及品牌向上切换；其中，中高端越野SUV坦克品牌需求向好，欧拉品牌新车型/沙龙品牌、以及WEY品牌DHTPHEV分别规划实现纯电动、以及插