西南证券：天味食品（603317）-2021年年报点评：Q4盈利能力回升，基本面改善可期

天味食品(603317)事件：公司发布2021年年报，实现营收20.3亿元，同比下降14.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比下降49.3%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比下降60.5%。其中21Q4实现营收6.3亿元，同比下降25.2%，实现归母净利润1.04亿元，同比增长136.8%。同时，拟每10股派发现金红利0.5元（含税）。核心业务下滑，定制餐调表现亮眼。分产品看，2021年公司火锅底料与川调分别实现收入8.8亿元/8.5亿元，增速分别同比-28.3%/-10.4%，主要受制于1）20年高基数下，21年初渠道压货意愿强烈，高库存压力持续至21Q3；2）21年疫情反复致使终端消费需求疲软；3）以社区团购为首的新兴渠道扰乱价盘并分流部分消费者等因素，两大核心业务均出现下滑。受益于猪肉价格维持低位，冬调产品21年实现收入2.1亿元，同比大幅增长111.6%。分渠道看，经销/定制餐调/电商渠道分别实现收入15.7/2.5/1.6亿元，同比-21.7%/+55.9%/+1%；受益于产能扩充，B端定制业务增速迅猛。分地区看，公司主销区西南/华中/华东地区收入增速下滑均超过10%，华北